核心观点：国内 4 月装机同增 214.7%，短期需求集中释放。
2025 年 4 月新增装机45.22GW，同增 214.7%，创下历年来光伏在上半年新增装机的最高月度；国家发改委、国家能源局联合印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，探索创新新能源生产和消费融合发展模式，促进新能源就近就地消纳；4月国家能源局核发绿证 2.16 亿个，环比增长 23.9%；3 月全国光伏发电利用率达 93.6%；4 月全国新增建档立卡新能源发电项目 4415 个，其中光伏发电项目4334 个；3 月全国光伏发电利用率达 93.6%；六家头部硅料企业已初步达成联合办公意向，计划通过建立“多晶硅产业平准库存”机制进行联合收储；审议通过的《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027 年）》；内蒙古推出全国首个 136 号文承接方案，推进机制电价实施。

海外需求稳定增长，美国光伏或迎冲击。
欧洲光伏协会预测，2025 年全球光伏新增装机容量在中性预测下，将同比增长 10%，而在乐观情境下，年新增装机有望达到 774GW，同比增长近 30%；四月意大利环比高增；美国补贴退坡，引发美国太阳能行业波动；印度对中、越发起新一轮反倾销征税并持续扩大产能；美国太阳能主导发电新增容量，有望成为第二大能源。

供应链抢装余温支撑产量，尾声落定价格回调。
2025 年 3 月多晶硅产量约10.55 万吨，N 型料周度均价 35.9 元/kg，各环节产品价格回落，多晶硅需求萎靡价格下跌；硅片行业供需关系反转，4 月 23 日 182N 均价 1.15 元/片，月环比-4.17%，硅片价格大幅下跌；电池排产增加，抢装尾声价格下探，4 月 23 日182P/N 单瓦价格 0.295/0.285 元；分布式项目需求萎缩，组件开始跌价，部分大厂带头交付低价，价格再度开始竞争，4 月 23 日 TOPCon 组件价格 0.72 元/W，月环比下降 2.7%；各环节亏损加剧；受下游需求萎靡影响，辅链胶膜价格小幅上涨，玻璃价格持平，盈利分化。

Q1 出货稳中有进，海外加速布局。
中信博在新兴市场区域签订多个 GW级项目，多个区域市场市占率领先，布局印度、沙特、巴西三大海外生产制造基地，盈利能力不断提升；钧达股份 25Q1 积极瞄准海外市场，市场占有率行业领先，P 电池出清+行业推动限产限价，全年盈利有望相对坚挺；德业股份25Q1 户储出货逐月改善，新兴市场/欧洲户储需求释放，工商储贡献业绩增量，符合市场预期；福斯特 2025Q2 排产高增，高端产品出货和毛利率均将继续提升，胶膜价格上涨，海外产能进一步加码，第二曲线快速发展、感光干膜已达爆发前夕；福莱特 25 年 3 月随抢装带动排产提升，玻璃去库明显，盈利逐步修复，产能规模领先、海外布局逐步落地。

大储维持高景气，Q2 户储旺季来临。
①美国：25 年 1~4 月累计装机2653MW，同比+37%，对应 8885MWh，同比+105%；政策风险下美储装机存在不确定性。
②国内：25Q1 我国新增储能装机 5.03GW/11.79GWh，同比-1.5%/-5.5%；取消强制配储要求，中长期经济性驱动储能稳健增长。
③欧洲：预计 24 年装机 8GWh，同增 125%，预计 25 年继续爆发。
④25 年 1~4 月我国出口至乌克兰、巴基斯坦、非洲、东南亚逆变器金额分别为 0.07、1.46、2.13、1.82 亿美元，同比+113%、+31%、+57%、+56%。
欧洲（德国/英国/波兰/西班牙）储能政策加强，尼日利亚、南非市场电价暴涨，有望刺激户储装机爆发；Q2 看欧洲+新兴市场户储出货环比继续提升，工商储爆发元年，Q2 旺季来临。
25 年风电需求高增，Q2 国内外共振向上。
2025 年 1-4 月风电装机 20GW，同比增长 18.5%，交付层面已起量。25 年 1~5 月陆风机组招标 39GW，同比增长 20%；海风招标 5.6GW，景气度较高。海风方面，江苏/广东项目进展顺利，浙江深远海示范项目启动机组招标，出海陆续交货。
投资分析：
光储：
【1】关注高景气度方向：逆变器及支架；
【2】关注供给侧改革受益、成本优势明显的光伏龙头及渠道优势强的组件龙头；
【3】关注新技术龙头；
风电：
2025 年陆海风装机共振，深远海具备成长性，龙头强者恒强的海缆，塔架、主机。