上海汇正财经怎么样？2025Q1原料药板块业绩表现良好

事件
2025 年原料药一季度业绩披露进入尾声，整体原料药板块业绩已经初步显示出边际企稳回升的趋势。从增量的共性角度看，主要有以下三个特点：

一、原料药品种价格边际企稳：
经历了 2024 年价格持续下降的一年，2025Q1 部分原料药品种价格边际企稳，表现为品种价格同比仍有下降，但环比已经出现企稳，甚至部分品种价格环比已经开始提升（wind 数据）。此外，已经有上市公司表示 2024 年出现较大降幅的品种在 2025 年保持稳定或涨价。
2024 年整体原料药板块的主题是以价换量，2025 年有望进入价稳量增的阶段，即因此在 2025 年全年原料药品种价格保持平稳，出货量持续提升的假设下，原料药整体板块有望迎来恢复性回暖。

二、制剂一体化进程快速推进：
天宇股份等部分企业一季度业绩增长，增长的一部分来源是制剂品种放量，放量的主要路径是制剂品种矩阵扩张、国采续约。考虑到不同企业制剂一体化进展并不完全相同，对于制剂板块年收入在一定体量以下（如 5 亿元以下），处于制剂一体化初期阶段的企业来说：我们认为，在 2-3 年内的时间维度上，制剂业务的高速放量对公司利润端的贡献或较明显。

三、新业务转型陆续进入收获期：
经历内卷竞争等因素，传统原料药业务毛利率持续萎缩，除了持续的技改、降本增效、制剂一体化以外，新业务的拓展是原料药企业转型的必经之路。创新业务的拓展需要企业提前布局，难度更高、时间周期更长。

2025 年初，原料药企业陆续进入收获期，例如：（1）创新药：华海药业的 HB0017（IL-17 单抗）、HB0025（PD-L1/VEGF 双抗）、HB0056（TSLP/IL-11 双抗）等；（2）复杂制剂：仙琚制药的软雾技术平台；（3）新分子类型：奥锐特的小核酸技术平台。
建议关注：
（1）原料药价格边际企稳标的；
（2）制剂一体化进程快速推进标的；
（3）创新业务转型陆续进入收获期标的；